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ICE原糖雖然在巴西食糖港口發生火災刺激下上摸20美分/磅階段性高點，但是并沒有增強國內鄭糖市場上升動力。目前，巴西主產區降雨阻礙食糖生產以及桑托斯港發生嚴重火災可能影響未來出口的利多題材基本被市場消化，國際原糖反彈行情可能逐漸進入尾聲。根據CFTC發布的最新數據，截至10月22日，在原糖期貨上，非商業空頭持倉已減至不足9萬手，為2012年9月初以來的最低值。相應地，非商業凈多持倉達到1.9萬手，為2010年2月以來的最高值。基金凈多持倉已經達到相對高位，在糖價反彈后，基金獲利平倉意愿增加或造成糖價大跌，10月29日ICE原糖急跌2.43%就反映出這種風險。不過，7月ICE原糖在16.5美分/磅左右形成的底部估計在近幾年會提供穩固支撐，畢竟食糖嚴重過剩的局面已經過去，18美分/磅或許會提供較強支持。

除去國際原糖回落壓力之外，近期國內糖市還面臨進口糖數量較大的壓力。與2012年相比，今年食糖進口總量并未明顯減少，除6月變化較為劇烈之外，其他月份基本穩定增長，全年進口量可能在350萬噸左右，遠高于以往年份平均水平。前期國內外食糖價差較為懸殊是刺激進口增長的關鍵因素。據測算，自5月初至9月末，即使按50%的配額外關稅進口外糖，加工銷售也存在利潤，盈利窗口持續時間之長是前所未有的。進入10月以后，由于外盤領漲，國內外價差縮小使得配額外進口盈利窗口關閉。如果國內外食糖價差收斂勢頭能夠持續，那么后期外糖涌入壓力有望減輕。

還有，國內新糖生產高峰即將到來。根據11月初昆明糖會的預測，2013/2014年度國內食糖總產量可能達到1350萬噸，從而實現連續三年增長。盡管低糖價會刺激消費，但最終能否實現供需平衡還要看后期外糖進口及政策調控情況。近來國內外食糖價差收斂使得配額外進口無利可圖，但國內龐大的原糖加工能力將對進口糖存在剛性需求，預計進口規模短期內難以顯著減少。

整體而言，在本輪反彈行情中，國內糖價表現弱于外盤的情況不會有顯著改觀。進口以及新糖增產給市場施加壓力，國儲庫存龐大使得未來政策調控余地有限。筆者認為，本年度糖價還將寬幅振蕩，大部分時間會保持在4800—5500元/噸區間。